每日快讯

周末舆情热度： ①芯片-1，美股芯片 存储等大涨，2，消息称微软下周发布英伟达处理器 Windows PC，戴尔也会跟进，（6月1日）上午11点 黄仁勋发表的主题演讲 （盛剑科技、欧晶科技、云南锗业、金螳螂 、中科仪、大普微等） ②戴尔-美股戴尔暴涨32%，主要因为戴尔发布超预期的2027财年第一财季财报：Q1营收438.4亿美元，同比增88%，远超市场预期；‌AI服务器收入161亿美元，同比激增757%‌，AI积压订单达513亿美元，全年AI服务器收入预期从500亿上调至600亿美元，高景气的AI业务彻底引爆市场。相关个股（泓淋电力、春秋电子、新亚电子、大普微、广合科技等） ③电力-多地电力负荷连创新高 预计“十五五”时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量6%左右。（粤电力、嘉德利、泓淋电力、华电能源、华能蒙电、大唐发电等） ④磷化铟-【东吴计算机】扩产12倍仍缺口50%：磷化铟的N年稀缺周期，1. 磷化铟是激光器与光电二极管的核心衬底材料，在AI算力光互连链条中具有不可替代性。2. 英伟达要求供应链在2025-2030年间将InP激光器整体产能提升约20倍，但上游厂商态度整体偏谨慎保守，仅同意规划约12倍的产能扩容。需求端与供给端的预期差清晰可见——下游要20倍，上游只愿给12倍。3 .截至2025年末，基于InP的数据通信元件供给缺口约70%。4.供给端扩产困难的核心约束在于：InP属稀有材料，生长制备难度极高。（云南锗业、光智科技、博杰股份、光库科技、天通股份等） ⑤陶瓷基板-1，陶瓷基板作为增量领域进入高端算力场景，主要解决导热性能与热形变痛点，并不替代现有的玻纤布等PCB材料;2，光模块陶瓷基板价值量+用量双升，2027年相关总体市场规模预计达200亿至220亿元人民币，年复合增速超60%;3，AI服务器对高端MLCC数十万颗的单机增量，挤占效应导致上游氮化铝粉体交期延至2个月以上;4，海外龙头AI相关订单询问量已达现有满载产能的两倍，多家公司宣布双位数百分比提价。（科翔股份、中瓷电子、富乐德、风华高科、旭光电子等）

国产算力周思考 本周尤其是周五当日，受到电子板块整体的拖累，国产算力深度回调，其基本面必然没有发生实际利空。回顾AI趋势对算力芯片的需求拉动仍然是非常强劲，我们依然强调大跌时的补仓机会。 本周最大产业变化在于#华为τ定律对于半导体全产业链的影响：# 一方面，当下可以积极看多τ定律之下国产先进制程的“破局”机会，毕竟麒麟SoC的主频参数已经给出实质性提升的证据。 另一方面，从系统工程的维度全方位寻找提升芯片性能的方向固然是多年以来一直在做的事情，但华为的演讲有望带动从业者整体思维方向的转变，接下来AI互连的重要性有望加速提升。 爆竹当前时点继续看多国产算力，方向上我们看好三条主线： 1️⃣我们判断国产Fab+国产GPU主线有望继续共振。看好#中芯国际#华虹 等Fab龙头以及#寒武纪#海光信息 等国产GPU龙头。 2️⃣由国产Fab向外延伸，后道测试有望成为下一个焦点环节，随着AI算力芯片的制造环节陆续回到国内产业链，国内测试产业会有明显提振，若国产fab从用量方面有明显的上量，国产芯片测试会是弹性更大的环节，从华为τ定律向外延伸，芯片测试板块有望在下一轮国产fab趋势下获得重估机会，＃伟测科技＃利扬芯片。 3️⃣低位猛捞AI互连主线回归❗国产Switch卡位标的＃盛科通信 国产DSP卡位标的＃裕太微。我们判断裕太微与大客户HW共研DSP芯片整体的可靠程度比较高，从DSP芯片行业的紧缺程度来讲，增加国产供应链链条也是不可或缺的产业导向，当前市值依然值得重视！

❗【天风电新】万裕科技：升级+涨价，看一年五倍-0531 ———————————— 研究前情：25年数据，收入为江海1/3，市值为江海1/50；看pb，万裕1x pb、江海11x。 从盈利看，25年和江海差距大，但我们认为这轮是产业红利，和铜箔等逻辑类似，企业都在调结构，往盈利更高的AI调，因此二三线也能受益，不然则没有研究的必要。 产品布局如何？ 简单来说就是#小江海，我们预计26年收入21亿，yoy+27%。 ✅液态电容10.5亿收入（牛角7+常规导针型3.5），下游家电、充电桩、逆变器、AI服务器电源等。 ✅固态电容3亿，下游工控电源、LED电源等。 ✅超级电容3.5亿，下游ATV、智能三表等。 ✅MLPC 3.5亿，下游AI服务器、矿机等。 看点一：产业红利，产品升级，#消费级从6成占比下降至3成# 2025年前五大客户：英飞源、优优绿能、明纬、金信、美的，足以说明过往不赚钱核心是消费级（充电桩、家电等）占比太高，而这些下游太卷。 今年的变化则是随着AI爆发挤占高质产能，公司也随之调整结构，目标AILL IN AI，工业占比要提升至6成、消费级下降至3成，带来巨大毛利率弹性。 看点二：涨价，从紧俏程度排序，MLPC >超电>牛角 往6月看，#预计MLPC（在服务器替代钽电容）涨10-15%、牛角涨8-10%，一部分由原材料涨价带来，更重要的是供需错配带来的。 一旦涨价毛利率弹性大，MLPC毛利率有望从50%提升到60%+。 看点三：ALL IN AI战略 从4月起公司两次提升战略高度，目前牛角在工业富联、麦米、欧陆通验证（大陆团队）、台达验证（台湾团队）；超容努力学习江海，做400微法产品，单价80-100元，#预计最晚9月底出结果。# 投资建议： 保守我们预计26年21亿收入，1.5亿利润，但考虑6月全面涨价，预计净利率达10%+，则有望达2.5-3亿利润。 27年则28亿收入，yoy+36%，5亿+利润，当前3X PE，给予“重点推荐，放在A股的环境，20X PE，则目标看百亿市值。 案头&纪要，有需要欢迎私信～ ———————————— 欢迎交流：孙潇雅

‼领导好，结合上图，我汇报下当前市场几个较大概率的结论： ①9.24牛市以来，上证指数只有两次跌破100日均线（短线看20日均线，中期趋势看20周均线，即100日） ②第一次是25年4月对等关税、第二次是26年3月美伊冲突，都是外部重大黑天鹅导致。其余每次回调到精准踩中100日均线。 ③过度偏离100日线，监管往往要降温；100日线附近多以呵护为主。 ④过去2周，指数反复试探100日均线，如果未来一段时间，没有外部重大黑天鹅因素，预计系统性风险不大。 ⑤因此，当指数没有负面β的情况下，市场也不会出现资金全面流出，季度维度上，还是可以聚焦业绩和产业（6月底A股中报预告、7月中旬美股中报）。

＃ 2026Q2联想的估值逻辑如同2025Q3的富联，其有望真正进入到AI算力的核心序列。 AI推理时代，CSP、新型云、主权AI、企业AI的算力需求将持续增长，部分环节甚至斜率提升。长期看，AI将驱动云到端全产业链的新周期。国海计算机继续看好当前AI服务器行业的投资机会，＃目前服务器的演绎阶段：从ODM到品牌，从CSP到NewCloud和行业客户；订单+盈利能力被低估。 展望6月，ODM和品牌预计不会是个股行情，重视超节点/AI服务器板块整体机会。

关于SOFC，再补充2个点： 1、BE年初给陶瓷隔膜片龙一的采购量为6k万片，最近加单了2k万，合计8k万片，等于2GW的量，考虑60-70%，合计也是3GW的采购量，跟印度供应商速递吻合。 2、恬心的汇报最重要的：德昌电机控股公开口径明确是BE的一供。 继续看好SOFC板块投资机会👆

【tf新材料】美迪凯（玻璃基板）交流要点 1.公司核心团队源自老水晶电子，2021年上市后全力切入光学+半导体路线。2021-2024年累计投入超20亿元，2024年下半年进入业绩释放期，2025年营收约6亿元，2026年目标10亿元（净额法），预计下半年盈亏平衡。 2.玻璃基板业务：原材料采用日本AGC、NEG无碱玻璃，已量产四类核心产品：①515×510mm方片，月出货1000-2000片，为AGC纯代工，单块加工价值小几百元；②310×310mm方片（台积电使用尺寸），已在供应台积电，月产能1000-2000片，正争取1-2款产品导入；③12寸圆形载板（Carrier glass），峰值月出货1万片，属晶圆临时键合工艺耗材，用后即移除；④HDD玻璃基板处于送样阶段，加工难度极高，表面缺陷要求百纳米级，边缘凸起不超20纳米，目标客户为西部数据、希捷。相比ABF耐温仅120℃，玻璃可耐250℃以上，散热和平整度均优于陶瓷基板，是封装长期替代主流方向。 3.TGV技术与同业对比：采用激光诱导加腐蚀路线，打孔精度5微米，完整流程为打孔→种子层镀膜→电镀填充→CMP→RDL布线，已小批量出货尚未量产，核心壁垒在通孔加工环节。目前向AGC供应未打孔基板。 4.其他业务：棱镜业务（OPPO Reno15已量产，保守预计3-5亿元）、冷镜业务（2025年9月量产，单业务可达5亿元）、CIS业务（预计5000万元）、Micro LED（8寸量产，已对接JBD等所有设计公司）、非制冷红外（2026年5月签约量产）均为2026年核心增量来源。

🧧蓝思科技：股权激励彰显发展信心，积极拓展机器人&AI服务器&商业航天新赛道 🚀公司发布《2026年A股限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟向激励对象授予权益合计8,557.00万股，约占草案公告时公司股本总额的1.6210%；其中首次授予7,863.37万股，占拟授予权益总额的91.8940%，激励工具包括第一类限制性股票和第二类限制性股票，授予价格均为20.36元/股，首次授予激励对象共计2,284人，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心骨干员工等。业绩考核方面，本计划对应考核年度为2026-2028年，以2025年度营业收入为基数，首次授予部分对应2026/2027/2028年营业收入增长率分别不低于15%/30%/45%。费用摊销方面，本激励计划预计需摊销股份支付费用合计15.73亿元，2026-2029年分别摊销5.45/6.37/3.07/0.85亿元。本激励计划旨在进一步建立、健全长效激励机制，充分调动管理团队及核心骨干的积极性，展现公司的长期发展信心。 🚀全面拥抱AI时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI服务器、商业航天等高算力领域。 1）机器人：公司已成功切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台Rover X1四足机器狗独家整机组装订单，创下行业单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环。 2）AI服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的全链条产品布局，切入全球顶级AI算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。 3）商业航天：公司自2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航天级UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。

巨化股份：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控 [红包] 超纯PFA(可溶性聚四氟乙烯)：应用贯穿芯片制造全程，涵盖高纯化学品输送、晶圆湿法处理乃至气体分配系统等等，被称作“半导体血管”。杜邦（科慕）自1973年发明PFA以来直接推动了摩尔定律的发展，制程节点的不断进步使超纯PFA从可选→必选、单位用量成倍增长（7nm用量是28nm的2倍，2-3nm用量是7nm的2倍，若非EUV用量或再翻一倍），且不可替代！ [红包] 国外巨头垄断：半导体超纯级PFA被科慕、大金全球垄断，订货要提前半年甚至1年以上，价格18年约20w，22年超过60w，特殊牌号超过80w，至今仍居高不下，技术壁垒极高、长期供不应求，还随时面临断供风险，芯片厂建设、扩产都被“卡脖子”，严重制约了国内相关高端行业的发展！ [红包] 单价高、市场大，需求陡增：2025年全球半导体超纯PFA供给约2万吨，缺口长期存在。随下游晶圆产能增长叠加12英寸占比提升和制程不断演进，超纯级PFA需求将乘数放大，保守测算未来几年需求将超4万吨，进一步放大全球缺口！若按海外中高端牌号40-50w计，当前市场规模约80-100亿，由于缺口或将加剧，未来市场规模将达200亿！ [红包] 公司国内【唯一实现超纯级量产突破】：2025年6月建成投产1万吨PFA并调试、认证。2026年5月14日公司与集成电路材料产业技术创新联盟联合举办“国产超纯PFA产品发布会”，产品关键金属离子析出量稳定控制在#ppt(万亿分之一)级，总金属离子析出量稳定控制在#ppb(十亿分之一)级，关键指标优于进口产品，纯度等级、批次稳定性全面对标国际一线品牌，可完美适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求，经半导体客户测试验证，满足SEMI F57标准要求，开始实现多批次、批量出货，成为我国#【唯一量产半导体超纯PFA】的企业，由于技术壁垒极高，未来相当长时期国内或也【仅此一家】，全球超纯PFA市场将由科慕、大金和公司把控。假设公司高端牌号FPA定价在30w/t左右，单吨可实现20w以上的利润。 [红包] 估值极具优势：掌握全球稀缺“牌照”HFCs制冷剂配额30余万吨，行业绝对龙头，掌握产业链定价权。如其中的代表产品R32从24年1w+到现在6w+，毛利率达75%。但相比海外市场价格依然处于底部（美国零售市场旺季R32约350美元/20磅，R454b约650-700美元/20磅），依然有很大上涨空间，公司盈利不仅持续性强，而且空间大。我们判断，公司制冷剂业务未来2-3年内或可达到100-150e的利润规模。即使以当前的利润来看，也才10倍出头，公司价值远被低估。

【申万宏源通信】周观点更新（20260531） #上游DSP等缺货明确，1.6T/npo等陆续订单预期，重视硅光/薄膜铌酸锂等材料/封装方向演进。 #任何波动均可能是机会！ 仕佳周二晚发布公告终止收购福可喜玛，判断： （1）福可喜玛：光电子基金已控股，后续仍可能择机（2）聚焦定增扩产等重要事项（3）主业AWG&MPO高增无影响。 看好上游材料#云南锗业（InP衬底）等；及 硅光/CPO等布局的光芯片光器件/垂直整合标的/大光， #华工、光模块领军、长光、仕佳（4月金股涨幅120%+）、永鼎、源杰（3月金股历史最高月涨幅）、东山、立讯、易中天、光库、Marvell等， 同时扩散到陶瓷基板环节，关注#灿勤科技。 #海外光纤价格持续上行、缺纤现状下国内预计持续突破 市场关注的几个点： 1）无人机 - 对短期价格扰动，市场已有充分预期，未来需求有望进一步上修； 2）运营商 - 电信集团级集采启动，从省采投标限价由2500元/皮长公里上调至2600来看，需求弹性短期内仍强于量价博弈； 3）AIDC - 海外光纤价格稳定上涨，供需缺口不收敛，明确需要国内产能支持；看好企业出海机会。此外，国内AIDC对应光纤需求有望超预期。 #推荐长飞、光纤领军；重点关注：中天科技、烽火通信等。 #可回收发射在即，商业航天把握主升浪行情 近期可展望：2）Q2起密集可回收箭型，长十b、长十二b、朱雀三；2）SpaceX目标6.12上市(提前)，史上最大规模IPO(1.75万亿美元)；3）国内招投标持续推进。 强催化+板块切换可能，关注低位布局机会，板块标的股价较上轮高点尚有接近翻倍空间 #重点关注：某载荷龙头、信维、瀚讯等 #激光通信之永新、烽火 #IDC估值与产业趋势背离、具备性价比 大厂CAPEX上修、订单持续，全年IDC需求近期或进一步上修；此外，IDC向AIDC/算租/Token工厂等新形态演化，具备重估空间。 #润泽科技、东阳光、奥飞数据、大位科技；以及润建股份、东方国信、光环新网等。 欢迎联系申万宏源通信团队～ （刘菁菁15021130724/郝知雨/陈力扬/黄俊儒/赵航/林起贤18926086984/李国盛等）

【TF新材料】专家会系列39--C10 PTFE方案验证进度及对材料端影响会议纪要 1. 方案优势：PTFE无布方案采用PTFE树脂涂布膜并添加球形二氧化硅填料替代玻纤布，电性能显著领先，介电损耗（Df值）控制在万分之三以内，满足C11标准。加工工艺适配，采用PTFE膜叠加铜箔烧结成型，阻抗稳定性与耐高温特性 优异，更适合厚板加工。 2. 供应链与成本：PTFE膜与树脂主要由东岳集团供应，铜箔采用进口三井铜箔，填料主要采购瑞联新材，树脂圣泉集团（主）、东材科技。成本方面，PTFE树脂约0.3元/平方米，填料约0.2元/平方米，铜箔约0.18元/平方米。月产能约20万张，满产月产值达4亿元，可满足rubin ultra需要。 3. 验证与量产：已送样给5家PCB厂商，反馈良好，预计7月确定最终材料与设计方案，2027年第二季度批量供货，配合Rubin Ultra架构服务器上市。 4. 应用与趋势：目前主要应用于正交背板 ，未来在Switch板或计算板领域，若电性能要求提升，有望替代C9 + Q布方案。在正交背板领域，PTFE无布方案胜出概率大。

昨日今晨重要新闻汇总（2026-05-31） 国内新闻： 1. 加拿大总理卡尼会见王毅。 2. 欧委会开展对华关系讨论，商务部回应。 3. 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星。 4. 深圳楼市新政满月，一二手房成交同比增33%。 5. 国务院正式批复同意，粤港澳游艇自由行要来了。 6. 广东：将“港车北上”政策生效期延长5年，至2031年6月1日。 7. 中国机械工业联合会副会长：机械工业“十五五”规划正在修改完善。 8. 中际旭创：网传“光互联论坛”及“中际旭创董事长演讲”内容为虚假信息。 9. 宁德时代：今年将实现钠离子电池规模量产，下一步聚焦锂空气电池研发。 国际新闻： 1. 古巴：古美双方同意保持两军指挥层面沟通。 2. 印度国家证交所：8月3日起股票衍生品收盘时间延后10分钟。 3. 美国航空航天局（NASA）未考虑私营机构在月球建立基地的可能性。 4. 美国白宫：美国总统特朗普健康状况极佳，心脏、肺、神经系统及整体身体机能均表现强健。 5. 中东局势—— ①伊媒：伊朗拒绝西方最后式通牒言论，着眼霍尔木兹海峡新秩序。 ②美防长赫格塞思：我们在必要时重启冲突的能力非常强大。 ③伊媒：伊朗议会将通过霍尔木兹海峡“主权管辖”计划。 ④霍尔木兹海峡阿曼领海内疑似发现水雷，阿方发布航行警告。 ⑤伊朗谈判代表：伊美协议未最终敲定，拟议协议允许伊朗设置退出机制。 ⑥美军证实击中一艘试图驶往伊朗港口的货船。

电容ZJ📒再更新：通胀即将开始【东北计算机】，周更新part1 0530 1️⃣AI牛角电容：#需求：# a.GB300 5只（单5.5kw psu）*48psu（1:1冗余）*6w=1500w，b.Rubin 30只（单25kw psu为例）*24psu*10w=7200w（具体可按各代rubin计算，#考虑冗余会更多# ），c.叠加Google、Aws，单月需求1000w只；#供给：# 金山现有月产能100w只，2026年底扩产至200w只，丰宾客户认证想对弱，台湾整体月产能200w只；日系月产能400w只；考虑大陆江海产能，预计今年仍有20%供需缺口。#核心卷绕设备到货周期8～10月。# 2️⃣MLPC电容：技术难点在于双85（85℃、85%湿度）环境下的可靠性保障，目前国内产品在高温高湿环境下易出现漏电流回升等问题。松下是核心供应商，当前Mlpc年化需求在10e只（与芯片架构数量成正比），随着144架构放量，市场容量10e→40e只，松下月产能仅5000w只，大陆江海做的领先。 3️⃣超级电容：武藏占据市场主要供应，产能650w只/年，NV GB300需求在1500w-1800w只，供需缺口巨大。 #AI电源系列更新至第3#