【国金电子】MLCC更新-260531 周末传的比较多的村田要全力产能扩充及牺牲利润保障低价产品的市占率，消息来源非权威渠道，做几点分析： 1、不合理的地方：扩产低端回报率很低&存在折旧担忧。村田法说会口径从资本开支额来看，每年10%的扩产计划，新增约 800 亿日元资本支出（分两年），两年不到35e人民币的资本开支考虑厂房+设备，从回报率角度做低端内卷业务不合理，定位AI服务器/车规+客户锁定至27年之后的订单，这才是敢扩产的原因，开出来之后稼动率能运行在较高水平，从而减少折旧压力。 2、AI已经供不应求，转产&扩产是必然趋势。村田AI需求景气、订单充足、高端供不应求，MLCC订单出货比达1.36，综合稼动率95%，交期紧张。服务器需求小型化、大容量产品结构优化，AI价格和消费类价格是多倍的差距，企业会往更高价格/利润率的产品切换，历史上村田/三星曾主动退出低端市场。 国金电子 樊志远/丁彦文
为什么要战略性持续超配上游：价格只是表象，内资公司有机会真正参与到AI浪潮 上游材料的超额利润来自来自2个维度： 1、AI需求挤压了中低端供给，涨价是必然，存储电子布光纤MLCC等等都在演绎类似逻辑 2、从下游制造到上游零组件，产业规律决定了国产份额整体上依次降低，当前AI爆炸需求引发的供需缺口给了大陆厂商进入北美供应链绝佳的机会，PCB制造已经演绎过，材料的国产化才刚起步，下游对上游的扶持意愿加大，这将是未来EPS和估值弹性最大的推手 基于以上逻辑，我们认为CCL环节的生益科技正在发生质变，高速CCL从追赶者到引领者的转变就在未来1年时间看到，PTFE高速材料就是他最强的抓手，PTFE材料极低的DkDf是未来高速的理想材料，应用场景或不限于正交，柜内柜外的诸多场景都有需求潜力。核心推荐生益科技/东岳集团/联瑞新材
23:23:17【算力金属锡价格暴涨 锡价半年飙涨40%】财联社5月31日电，在金属世界里，有一种金属锡，因为具有导电性好、熔点低、焊接稳定性强等特性，成为半导体先进封装工艺中的关键基础材料。算力越强，芯片堆叠越密集，锡消耗量就越大，因此被称为“算力金属”。随着人工智能产业的快速发展，金属锡的价格，出现明显上涨，从去年11月的每吨30万元，涨至目前的每吨42万元左右，半年上涨40%，处在历史高位。 据了解，我国是全球最大的精炼锡生产国和消费国，但受国内锡矿资源品位下滑等因素影响，目前，国内冶炼用锡矿大约三分之二依赖进口。从去年开始，缅甸、印度尼西亚、刚果（金）等锡主产国受到出口限制、地质灾害等因素影响，锡供应出现紧缺。业界普遍认为，未来一到两年，锡价上涨将是长期态势。此外，采访中不少企业负责人也表示，随着下游需求结构的变化，金属锡产业链将逐步向高研发投入、高技术输出方向发展，这也意味着产业链将迎来新一轮洗牌。 (央视财经)
（无内容）
下周四上海反路演交流，欢迎预约 【洪田股份】交流要点：PCB核心设备龙头，光刻（玻璃基板）+光学布局打开成长天花板 一、核心业务与竞争优势 公司聚焦PCB高端电子铜箔扩产、mSAP电镀及HDI直写光刻三大核心赛道，同时布局GKJ（镜片镀膜/加工）领域。在PCB设备端，生箔机全球市占率第一，阴极辊市占率30%，并获HLVP铜箔表面处理机全球龙头三船独家技术授权；收购速远自动化51%股权后，切入龙门电镀/VCP等卡位高端环节，ASP达2500 - 5000万，客户覆盖生益科技、深南电路等头部企业，已交付验收订单超3亿，近期新签订单4亿+，27年该板块收入有望突破20亿。 二、光刻与光学领域前瞻布局 - LDI直写光刻：与中科院上光所成立合资公司，技术对标海外KLA，产品迭代至16微米光学解析，计划开发3 - 5微米紫外光刻机，重点应用于玻璃基板领域，卡位先进封装光刻核心环节。 - 参股至臻光学：涉足磁流变+离子束抛光核心环节，ASP数百万 - 2500万，已向国内头部厂商供应离轴椭球镜（单片2500w），后续增值空间显著。 三、业绩增长与估值重塑 订单自25Q4开始好转，26Q2有望在报表端兑现，全年预计实现20亿收入、3亿业绩（主业2亿+并表0.5亿+锂电设备0.5亿）。随着PCB领域电镀+铜箔设备提供2倍增长空间，以及至臻光学后续价值释，27年业绩有望冲击7亿。考虑远期市场份额扩张与技术壁垒，具备显著低估潜力。
【浙商计算机】AI基建需求加速外溢 [庆祝] DELL、联想业绩超预期，体现如下特点： #AI服务器订单与积压订单提供较高业绩可见度。戴尔AI 服务器收入161亿美元，同比增长 757%； Q1末 AI 积压订单达513 亿美元；公司将 FY27 AI 服务器收入指引上调至约 600 亿美元，约为上一财年的2.4倍。联想AI 服务器项目储备达210 亿美元。 #传统服务器同比高增是本轮业绩最值得重视的边际变化之一，AI 推理及智能体应用带动传统服务器需求重估。戴尔传统服务器与网络收入同比增长 92%，AI 推理工作负载带来的新增通用计算需求，同时大型企业刷新计算环境、扩容以支持增长型工作负载、提升基础设施密度。 #存储与数据基础设施成为AI落地的配套刚需。戴尔强调，AI 工厂正在从数据中心延伸至桌侧，覆盖计算、存储、网络、软件和服务。联想通过 Infinidat 强化高端企业级存储能力，戴尔则依托 Dell IP 存储组合提升 ISG 盈利能力。 #整机厂商壁垒由制造能力升级为供应链与机架级交付能力。Rubin 等新平台对供电、散热、网络、结构设计、液冷制造和整柜交付提出更高要求。在供给紧张阶段，头部整机厂商更具交付韧性。 [庆祝] 本轮超预期具备持续性 短期：戴尔 AI 服务器订单、积压订单及全年指引大幅上修，联想 AI 服务器项目储备维持高位，业绩可见度较强； 中期：AI 推理、企业级私有化部署及智能体工作流将持续拉动传统服务器、CPU、内存、存储和本地数据基础设施需求； 长期：整机厂商竞争壁垒将从单机出货能力，进一步转向机架级方案、液冷制造、供应链调度和全球本地化交付能力。 [庆祝] 投资标的：戴尔科技，超微电脑， HPE ，工业富联，浪潮信息，联想集团，华勤技术，紫光股份，中科曙光等。 报告链接：https://s.comein.cn/7wxa7fm1? 风险提示：AI 资本开支不及预期；相关零部件供应不及预期；AI 服务器价格竞争加剧；云厂商资本开支节奏波动；智算中心建设进度不及预期；整机厂商研发、认证与交付节奏低于预期。 [玫瑰] 欢迎联系浙商计算机刘雯蜀团队
#PTFE树脂、填料！# 重视PTFE方案下确定的#增量材料# 【中泰建材化工孙颖团队】 #重视PTFE方案以及SY链供应# 根据产业链交流，RU正交背板使用PTFE混压方案概率大，SY的PTFE热塑性方案介电性能极优。 #PTFE树脂和填料为确定边际增量# 根据产业链交流，单张PTFE双面板，PTFE树脂用量约为0.6-0.8公斤/张，#填料与树脂用量比例接近。考虑RU单机柜或用到2-4块正交背板，背板面积较大，相应材料增量显著。若假设明年平均单月需求50万张/月，#可算出近10亿PTFE树脂市场空间，伴随机柜出货预期PTFE树脂市场空间同样具备翻倍增长潜力。 #核心标的：# 东岳集团（稀缺ptfe树脂供应商）、联瑞新材（sy填料核心供应商） 风险提示：需求不及预期、工艺变更等。 [爱心]请支持中泰建材化工：孙颖、聂磊、张昆、黄雪茹
宇树科技科创板IPO将于6月1日上会，上交所于今年3月份受理IPO申请，拟融资金额42.02亿元。 台北国际电脑展（Computex 2026）将于6月2日至5日举行。英伟达、AMD、英特尔、高通、ARM、Marvell等多家巨头将齐聚一堂。 华为将于6月1日14:30召开nova16系列及全场景新品发布会。华为智能光伏2026战略&新品发布会将于6月3日在上海举行。华为云INSPIRE创想者大会将于6月4日至5日举行，华为云将发布AI全系产品。 据报道，SpaceX 6月4日启动路演，最早于6月12日在纳斯达克上市，预计融资规模高达800亿美元甚至更多，预计将成为史上最大IPO事件。 微软将于6月2-3日在旧金山梅森堡举办Build 2026开发者大会，主题为前沿AI技术实战应用。 下周博通、光通信龙头Credo与Ciena、Lululemon等美股将发布财报。
苹果试图像颠覆手表市场那样颠覆眼镜市场
【东吴电子陈海进】重点推荐MSAP遗珠——芯碁微装 🔥AI算力基建迈入1.6T光模块商用、NPO架构落地及CoWoP推进产业化阶段，PCB线路精度要求骤升，传统减成法难以为继，mSAP成为必然选择。芯碁微装作为全球PCB直写光刻龙头，是全球唯一覆盖PCB、IC载板、先进封装及掩膜版全场景的厂商，客户覆盖全球十大PCB制造商，在mSAP需求爆发窗口期具备核心卡位优势。 🔥技术层面，公司针对mSAP及高阶HDI工艺推出的MAS6P线路系列与NEX30阻焊系列产品，线宽线距解析能力达到6/6μm，生产效率较国际主流同类设备提升50%以上，且已成功通过封装载板头部客户量产验收并获得批量订单。更重要的是，其高精度LDI设备能够支撑更细线路与更高层间对准精度，为CoWoP等下一代封装技术的产业化提供了关键设备基础。 🔥在先进封装方向，公司WLP系列直写光刻设备在手订单充足，同时正积极布局PLP面板级封装领域，以应对AI芯片从2.5D向3D堆叠及更大封装尺寸演进的需求。根据港股招股书引用的灼识咨询数据，先进封装领域直写光刻设备市场规模预计2025年至2030年间从2亿元增长至31亿元，年复合增速极高，公司深度受益。 [红包] 在1.6T光模块与CoWoP技术迭代带来的MSAP需求爆发，以及先进封装扩产的双重驱动下，芯碁微装是当前AI硬件产业链中尚未被充分定价的稀缺标的，重点推荐。 ⚠️风险提示：市场竞争，需求，地缘政治风险等 🎁欢迎联系东吴电子：陈海进/解承堯
【XlX策略周思考 20260531】当断不断，反受其乱 市场在降温，情绪极端后的降波。5月从普涨变成了资金虹吸，科创和创业走高，但是其他方向持续调整；这种情形难以为继，一定会存在一个契机导致转向。目前成长风格情绪触及+2σ，科创和创业均处于高波状态等。 6月的风险： 1️⃣传统6月的资金面紧张，银行考核、企业结税、国债发行、资金回笼等。 2️⃣5-6月存在一定的跷跷板，5月强则6月弱的概率高，核心为止盈。 3️⃣世界杯魔咒的强化，交投情绪降低。 4️⃣隐含风险预期：沃什的政策变化，国内经济分化走弱，伊朗战事导致的通胀粘性。 [庆祝]远离故事，拥抱确定性；犹豫就会败北。 1️⃣AI叙事不变，但警惕裸泳者，讲故事的远期科技一定要当断则断。 2️⃣防御可增配，红利股息（需关注分红时点影响），电力（防御中的进攻）。 3️⃣消费是超跌修复，中期需谨慎。
【申万计算机】CPU更新20260531：NV新品+Computex 2026+AI PC [玫瑰]Computex 2026将在6.1开幕，NVIDIA或将与Microsoft共同推出采用NVIDIA Arm架构处理平台的Windows PC，首批产品有望覆盖Surface及部分头部PC品牌机型。若相关产品正式落地，意味着NVIDIA的角色进入PC主计算芯片环节。 #AI-PC从终端升级走向平台重构# [玫瑰]AI PC的投资逻辑并非简单换机周期，而是端侧算力、Windows系统能力、AI应用生态与硬件平台的重新匹配。Microsoft持续推进Copilot+ PC生态，NVIDIA若参与核心平台建设，有望提升Windows端本地AI计算能力，并强化开发者与应用适配基础，推动AI PC由产品定义走向生态竞争。 #Arm-CPU打开PC芯片新变量# [玫瑰]市场预期中的NVIDIA N1/N1X或采用Arm架构。若进展顺利，Windows PC处理器市场有望在Intel、AMD之外引入新的高性能低功耗平台。其核心意义不只是增加一家CPU供应商，而是推动CPU、GPU、NPU及软件栈在PC端形成更紧密协同。 #需要关注的点# [玫瑰]NVIDIA相关芯片是否为完整SoC；首批机型定位，面向个人级还是企业级AI PC；Windows on Arm在应用兼容、续航表现和本地AI体验上的成熟度。 #产业链两条主线# [玫瑰]AI PC整机及ODM：关注品牌整机、ODM代工，相关公司：联想集团、华勤技术、软通动力、神州数码等； [玫瑰]Arm CPU生态：关注Windows on Arm适配、端侧AI应用、高性能低功耗处理器平台及相关软件生态。
160+消费基金“风格漂移”，监管窗口指导 数据：截至2026年5月底，160–165只名称含“消费”的主动权益基金，前十大重仓股大面积投向半导体、光模块、AI算力（如中际旭创、寒武纪、沪电股份），传统消费（白酒、食品、家电）占比极低 。 导火索：科技（AI/半导体）行情火爆、传统消费低迷，基金为冲业绩、保排名、防清盘，借合同“泛消费”定义打擦边球。 监管动作：5月28–29日，交易所口头窗口指导，要求限期自查整改，核心是回归契约、严控风格漂移、匹配产品定位与持仓。
各位领导，经我们和产业确认，不仅仅是 msap 客户在接受大幅提价，最新 已提升至 260-280 元，平均涨幅 20%-40%。 更重要的， PCB主链企业最新一轮的提价潮已延伸至最庞大的非 ai 客户——苹果。龙头 PCB 大厂 20% 的涨价要求已被接受，在覆盖物料成本平均 20% 涨幅的基础上（物料占总 BOM～50%），PCB 大厂仍能获得接近 10% 利润率的提升。 我们一再强调， ai 需求的火爆，将带前所未有的、全产业链的、全领域的利润率提升。由于需求旺季的到来和产能的紧缺，对于 PCB 大厂来讲，涨价，或许才刚刚开始。
彭博：中国康方生物肺癌药物显著延长患者生存期 康方生物研发的一款肺癌药物在中国开展的一项后期临床试验中，将患者生存期延长了约四个月，这一结果可能会提升外界对这一备受关注的新型疗法类别的期待。
彭博：芯片股历史性上涨引发 AI 泡沫辩论升温
【申万金属】行业观点汇总更新260531 贵金属：美国4月PCE物价指数同比提升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，以及美联储官员密集鹰派发言，本周金价承压，comex金价4570美元/盎司（周环比+1.32%）；市场短期过度定价了美伊冲突带来的胀的压力，但滞的风险同样存在，而远端利率上行也加剧了美偿债还压力，我们认为市场对于货币政策预期变化的反应过激，模型测算金价进一步调整空间有限，下周关注美伊冲突局势、沃什表态； 铜：本周铜期货价105000元/吨（周环比+0.12%），铜现货价104885元/吨（周环比+0.18%），主要受加息预期升温影响，美元、美债走强压制价格；当前铜基本面扎实，考虑Grasberg、KK矿、米拉多二期、英美资源/南方铜业等下调产量指引（且大概率将进一步下调指引），预计26年全球矿端几乎没有增量，后续硫酸供给或影响非洲、南美的湿法铜产量，关税预期驱动comex库存持续累积，CL价差扩大至400美元/吨以上； 铝：本周铝锭去库，5月28日铝锭社会库存140.1万吨，较上周去库1.1万吨，SMM铝现货价格周环比-0.57%至24,210元/吨，沪铝周环比-0.98%至24,265元/吨。中东已减产产能客观复产周期在12个月左右，若宏观压制解除，消费端回复速度将显著快于供应回复速度，预计26-27年全球铝供给缺口将持续存在。4月铝材出口环比大增11.24万吨，同比增15%，内外价差维持在350美元以上，5月出口或继续拉动国内原铝需求，预计26年铝价中枢继续上行； 锂：预期企稳，关注需求变化。供给端，澳洲Mt Holland锂矿和Marion锂矿计划扩产，预计增量主要在29年开始体现，短期对供给影响不大；需求端下游排产仍较好，6月电池排产环比+6%，本周碳酸锂现货价格环比-0.3%至17.75万元/吨，期货环比-0.6%至18万元/吨。考虑6月锂供给仍偏紧，18w位置下游采购较积极，锂价或企稳回升； 镍：供给扰动偏多，需求偏弱，镍价预计震荡运行。印尼政策反复，但整体来看，政府管控镍价诉求仍偏强。本周lme镍价环比+1.8%至1.89万美元/吨。前期镍价触及2w美元高位，也增加下游负反馈担忧，预计短期震荡运行； 钴：刚果金钴出口仍未大规模放开，供给持续偏紧，本周钴价维持42.4万元/吨高位，全年来看，国内钴原料紧张态势难以缓解，预计钴价易涨难跌； 稀土：氧化镨钕跌至68.75万元/吨，较上周继续下滑。 供给端政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低；但下游磁材企业订单偏弱、采购意愿不强，整体交易冷清。市场观望情绪浓厚，预计短期价格将弱势震荡，后续关注稀土相关政策、配额博弈等事件对市场情绪的扰动； 钨：后半周企稳信号明显。 截至5月30日，65%黑钨精矿主流报价回升至42.6-42.7万元/标吨，均价42.65万元/吨，较前日上涨1.1万元/吨，连续第三个交易日上涨，低价货源持续减少。此轮暴跌主要源于前期泡沫释放和下游库存；短期企稳主要受矿山挺价和低位补库带动。下游需求复苏仍显缓慢，预计将在40-45万元/标吨区间震荡磨底，后续重点关注下游补库节点； 锡：延续强势，创近期新高。 截至5月29日，长江现货锡均价报42.375万元/吨，单日暴涨7750元/吨，年初以来涨幅进一步扩大。支撑价格的核心逻辑未变——供应端，刚果（金）官宣关停核心矿区采矿作业，印尼出口新规即将落地、缅甸雨季导致矿山复产率不足50%，多重扰动持续强化；需求端，AI服务器、光伏焊带等新兴领域需求增速超20%，传统电子消费维持刚需采购，全球显性库存处于历史低位。预计在供应端问题缓解前，锡价将延续高位震荡格局，市场重点聚焦6月1日印尼矿业外汇新规落地影响； 锑：连续回调后继续承压下行，尚未出现明确企稳信号。 近两周锑锭价格下跌6.67%至14.70万元/吨，锑精矿价格下跌6.91%至12.80万元/金属吨。现货层面，1号锑锭报价分化，少量低价货源报14.2万元，主流围绕14.5万元，持货商挺价意愿集中在14.8-15万元，成交较难。逻辑方面：此轮价格从4月高点回落，主要受下游需求阶段性放缓以及高位获利了结影响。供给端国内锑矿供应长期紧张局面未改，但终端尚未显现大规模采购意愿，市场普遍持观望态度。短期预计仍将维持偏弱下行格局，中长期在军工、光伏等需求结构性扩张下，价值中枢有望逐步抬升； 钼：创下历史新高后本周呈现先跌后稳、小幅反弹。 近两周钼精矿价格下跌4.58%至4995元/吨度，钼铁（Mo60）价格下跌2.91%至31.70万元/吨。但本周后半段出现回升，钼精矿价格反弹至5000-5030元/吨度，钼铁价格回升至31.0-31.6万元/吨，均较本周低点有所修复。逻辑方面：回调主要因下游对高价原料接受度有限；近期反弹受国际氧化钼止跌企稳提振国内情绪，叠加矿山出货减少所致。核心逻辑''政策锁量+资源减量+海外扰动''三重供给刚性未变，2026年全球并无大型新增产能。预计钼价将在高位盘整，长期供给紧张格局难以改变； 铟：创下十多年新高后维持高位盘整态势。 截至5月29日，精铟99.99%主流报价为4650-4750元/公斤，均价约4700元/公斤，较5月初继续稳步上行。逻辑方面：核心逻辑依然坚固——供给端，铟作为伴生品，供应弹性极低，且中国出口管制持续收紧；需求端，磷化铟在AI光模块、HJT光伏电池及高端显示领域的应用正快速扩张。在供需结构性紧张的推动下，铟价中枢有望在2026-2027年迈上新台阶； 铀：2026年5月22日，美国核管理委员会（NRC）正式解除实施长达40年的外资控股核电禁令，允许经合组织（OECD）37个成员国及印度企业控股美国境内核反应堆，或填补SMR领域融资缺口，推动SMR项目部署。5月18日当周现货价格85.1美元/磅，周环比-1.2%。4月长贸价格91.5美元/磅，同比+14.4%，环比持平，此前截至3月已经连续第7个月上涨。能源短缺情况下核电迎来新催化，大上行周期开启，矿山供应刚性凸显，预计铀价中枢趋势向上； 钢铁：焦煤矿事故引发安监趋严，原料上行使得钢价上涨，关注后续安监强度。当前板块估值较低，部分公司股价已经跌至924低点，继续下行空间有限，后续普钢关注反内卷和需求端政策，特钢关注能源价格上涨带来的油气管道等细分领域机会。
【中泰电子】PCB行业整体提价，看好板块利润率修复 [太阳] PCB目前受AI挤占整体稼动率处于高位，且上游CCL、贵金属等持续涨价，一季度整体板块利润率受成本影响较大，根据产业链调研，目前PCB端自四月起已陆续向下游终端进行提价，且果链及其他大客户接受度均较高，我们认为二季度起整体PCB将迎来利润修复。 [玫瑰] 1）本轮提价以成本传导为主要目的，从提价幅度来看，低端品涨价幅度更大，通用品整体利润率有望向成本涨价前修复；2）AI类产品整体由于此前本身利润率较高，幅度相对普通品小，但此前供需缺口较大的产品如mSAP类仍有可观涨幅，预计AI类产品利润率仍有望进一步回升。 [庆祝] 我们认为PCB目前行业贝塔向上，后续随着Rubin出货产品结构进一步改善，持续重点推荐！ 建议关注：生益科技、深南电路、沪电股份、广合科技、鹏鼎控股、东山精密、景旺电子、兴森科技等 风险提示：下游景气度不及预期；行业竞争加剧。 ☎派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文
【PTFE】 核心要点： 1）东岳PTFE全线产品今年价格已上涨30%左右，原材料上涨约10%，随着外资企业的提价，国内PTFE企业有望进一步涨价。 2）公司今年各大业务板块表现亮眼，业绩有望大幅增长，确定性较强。 3）目前下游客户仍在CCL新方案验证阶段，若验证顺利，未来几个月可能会公布结果。
【MLCC】 核心要点： 1）预计GB300单机柜MLCC用量确实会有44万+、Rubin有60+万颗，甚至可能更多；AI服务器上，MLCC用量与功率呈正增长关系。 2）三星目前AI方向，超高容出货占比近60%，高容近40%，一般容量很少；未来AI服务器迭代，超高容占比会更高。 3）6月起三星又会涨价，AI和车规方向至少涨10-15%，消费电子尽量维持价格。
【康方生物】史无前例‼依沃西+化疗VS替雷利珠+化疗治疗1L sqNSCLC期中分析OS阳性结果，HR=0.66❗ [烟花]HARMONi-6研究在全人群中，随访21.4个月，期中分析获得OS HR=0.66（0.57-0.87），P=0.0017，24个月OS率分别为64.7% VS 48.6%，中位OS分别为27.9个月（未成熟95%CI：27.89-NE）VS 23.7个月（95%CI：20.11-NE），两组整体安全性相当，没有新的安全性信号。 [太阳]无论PD-L1表达水平，各亚组OS HR都在0.7以下，在多处转移人群，OS HR= 0.47，在PD-L1 TPS<1%人群中， OS HR=0.64；在PD-L1 TPS≥1%人群中， OS HR=0.68；在PD-L1 TPS 1-49%人群中， OS HR=0.67；在PD-L1 TPS≥50%人群中，OS HR=0.64。 ⭕观点：依沃西组24个月OS率64.7%优势突出，相较于替雷利珠48.6%提升16.1%，相比K药36%提升了28.7%。由于此次为期中分析，中位随访时间不足22个月，mOS目前尚未成熟，#目前数据充分展现出PD-1/VEGF双抗显著的长生存拖尾效应！HARMONi-6研究极大加强HARMONi-3研究鳞癌胜率， 依沃西给出的中国方案改写全球一线鳞状NSCLC只需要等待时间[加油]
🎁马斯克否认SpaceX下调估值报道，回调后强烈建议关注【太空光伏】投资性价比 🚀#SpaceX星舰V3首飞+6月IPO估值登顶历史 5月23日，SpaceX星舰V3完成首飞（第12次测试），箭体高124米、推力超1500吨，成功部署20颗星链模拟卫星，验证可复用与入轨能力，为规模化组网奠基。5月30日，猎鹰9号再射24颗星链V2Mini，2026年累计发射64次、部署1337颗星链，本月单月212颗，复用助推器达22次。SpaceX计划6月12日纳斯达克上市，估值1.8万亿美元、融资750亿美元，成史上最大IPO；此外，马斯克明确否认有关SpaceX将IPO估值目标下调至至少1.8万亿美元的报道。 🎉#国内卫星互联网直连试验星入轨# 5月31日02:07，西昌卫星中心用长征二号丁成功发射卫星互联网技术试验卫星，入轨圆满，核心验证手机宽带直连卫星+天地网络融合，打破国外技术垄断。此前5月12日“千帆星座”第八批18星、5月17日第九批组网星相继发射，低轨宽带星座进入批量组网期。长征系列累计646次发射，国内星座规划超万颗，2026-2028年进入密集发射窗口，市场规模有望破千亿，产业链迎订单兑现高峰。 ‼️#美国商业航天板块投资热情高涨&国内板块回调后性价比凸显 5月美股商业航天板块整体走出趋势性行情，Rocket Lab(RKLB)月内涨幅73%，Momentus(MNTS)月内涨幅263%，5月26日单日暴涨109%，航天赛道投资热情明显。5月初国内商航板块阶段性见顶后，卫星ETF已下跌17%，中国卫星下跌32%，已达到年内低点，板块情绪进入冰点。我们认为在AI大科技高位震荡回调压力下，国内商业航天板块投资性价比凸显，#强烈建议调整后关注商业航天投资机会。# 1⃣️#核心标的1：钧达股份# 公司已构建“太空能源+卫星制造+卫星运营”完整产业链，并成为上海“星枢计划”核心牵头单位，考虑CPI+钙钛矿+卫星制造+太空算力运营，我们预计公司合理市值450亿元，目前仅240亿，接近翻倍以上空间。 2⃣️#核心标的2：东方日升# SpaceX链最被“低估”标的，马斯克P-HJT电池唯一合格供应商，近期即将落地10倍以上新订单，远超市场此前预期，此外国内卫星验证及合作建厂快速推进，对应市值400亿以上，目前仅160亿市值，仍有150%以上空间。 3⃣️#核心标的3：迈为股份# 会谈后光伏设备出口管制有所缓和，预计6月迈为设备或将发货海外，HJT设备壁垒较高，竞争格局好于地面TOPCon设备，迈为HJT设备整线交付能力领先，设备顺利出口后仍看千亿市值。
软银5918亿欧洲5GW超级AI算力中心 完整受益产业链 5月31日重磅消息，软银正式官宣，斥资750亿欧元折合5918亿元，落地欧洲规模最大5GW人工智能超级算力集群，整体项目分两期建设，并且深度联手施耐德电气共同打造AI算力+机器人一体化产业基地，海外高端高密度GPU算力建设全面提速。 整条产业链当中，施耐德为本次项目总设备总包方，全链路机房散热、电力配电、机柜设备全部由施耐德全权供应，梳理全线低位受益标的： 1、【核心液冷 最强标的：新朋股份 002328】 纯正低位稀缺标的，施耐德一级核心战略合作供应商，独家供应液冷CDU、冷却歧管、一体化液冷机柜，冷板+浸没式液冷双线布局，早已通过英伟达新一代GB300、Rubin芯片资质认证，深度切入海外高端算力供应链，本次软银超大算力项目直接锁定增量订单，2—3年潜在业绩增量高达27亿，液冷业务毛利率优越，低位估值差巨大，整条赛道确定性第一名。 2、【液冷散热板块】 英维克：全球机房液冷龙头，英伟达官方认证散热方案商，长期配套施耐德海外数据中心。 高澜股份：冷热双路线液冷齐全，海外智算中心订单持续落地。 中航光电：施耐德核心零部件供货商，算力中心高压连接+散热组件双重受益。 3、【电力配电 机房基建】 中恒电气、科华数据：专攻高端UPS不间断电源、直流供电系统，大型AI算力机房必备配套，欧洲基建批量招标迎来红利。 4、【AI服务器结构件PCB】 工业富联：英伟达整机代工龙头，海外各大云厂商、软银算力服务器核心供货。 胜宏科技：高端AI服务器电路板，海外高密算力需求持续爆发。 5、【高速光模块光器件】 中际旭创、天孚通信，5GW超大规模算力集群，高速传输硬件刚需，1.6T产品持续放量，欧洲业务占比极高。 6、【能源底层逻辑】 中国核电、中国广核，法国本土以核能作为主要供电来源，大型AI算力全部依托核电储能供电，新能源电力长线题材催化。
【中泰策略】“鱼尾行情”下的地缘格局、总量政策、科技与扩散行情将如何演绎？ 1.我们在市场对科技持续狂热和认为市场上涨趋势不变时，明确强调当前最相似的行情是9.3阅兵行情至10月中旬的“鱼尾行情”，指数依然可能前高/新高，但各板块轮动加速、赚钱效应减弱、主线略分散，同时，也明确建议关注中报业绩显著改善的电力设备新能源板块，以及交易拥挤度较低，资金持续流入的创新药板块等， 上周长鑫存储正式过会，市场，尤其是高位科技波动明显加大，反而，电新、煤炭、消费/地产等相继表现，而市场和科技整体会不会提前见顶，以及后续国内政策是否发力（决定地产、消费关键变量），分歧明显加大。我们对此做如下分析 2.总量政策：政策信心显著提升下，以“回收”而非“加力”为主要特征。尽管当前市场对经济数据分歧加大（消费乃至地产数据弱化vs出口高景气），但是政策的核心在于中央的定调，在4月底政治局会议定调“主要指标超预期，彰显强大韧性和活力 ”。 在美国、俄罗斯元首纷纷访华，中国大国地位影响力显著提升，以及美伊冲突终局临近，近期华尔街日报等外媒罕见高度赞扬中国近年来经济、产业政策下，政策信心只会进一步强化。 而政策信心强化下，流动性、总量与监管均会边际“回收”，近期已迹象初现，但我们同时强调，在重要ipo完成前，相关政策会优先考虑市场承受力。 2.地缘：美伊协议不远，中美降关税可期，但海峡通行或比市场预期得更长。我们此前强调，特朗普在中期选举政治压力快速增加面前，很难坚持下去。在当前美伊媒体均确定，协议的主体部分按伊朗要求进行（浓缩铀问题搁置至远期），无论短期信息如何扰动，双方协议破裂，重开战端可能性极低。 而由于美伊协议的达成需要中方发挥影响力，故中美元首会晤中达成的双方关税降级或亦伴随落地，并驱动市场风险偏好上行。 但是，我们提示，即便协议达成，由于以色列-黎巴嫩局势，伊朗对赔偿，解除制裁和美军撤出中东等的进一步要求，其依然会以控制海峡流量作为最大的杠杆，故油价中期依然将维持85甚至90美元的高位。 3.资金面及流动性：“急调去杠杆”而不是“主跌”，科技分化而非主线切换。在当前市场一致预期长鑫存储上市是否带来高点下，管理层亦会关注这一可能性，故近期市场和高位科技的杀跌，本质在于通过“急调去杠杆”而不是“主跌”，后续依然有一波前高/新高的“鱼尾行情”不变。 从资金面看，上周整体etf资金面依然大幅流出，但是，周五下跌日出现明显的承接。板块方面，存储、光模块依然得到资金明显流入，故我们认为，市场科技主线不变，但内部分化加大。 短期来看，存储板块无需担忧（长鑫的当前业绩和未来的高成长性，以及后续年内其他ipo巨头，决定了只要其IPO定价不过分超募，对板块和市场影响相对有限），参考去年10-12月的调整周期，海外算力由于业绩确定性，虽然也会调整但幅度有限。而4月后依托杠杆资金涨幅巨大且中报业绩难以验证的电子等二线标的，在后续调整过程中风险相对较大； 其他板块方面，维持重点关注电力设备新能源、创新药等板块不变。 4.风险提示：市场博弈和特朗普政策不确定性超预期等
[烟花] 【天风机械】科瑞技术#700亿市值目标逻辑再拆解：三大核心技术下的平台型公司 [红包] 1）机器视觉 × 运动控制 × 软硬件耦合，是科瑞能跨场景复用的技术底座 科瑞干了二十多年非标/半非标自动化设备，起家场景是移动终端的检测与装配相关设备，但让它"不止于果链设备商"的关键，是它在亚微米/纳米级精密定位、视觉引导对位、高速高精度运动控制和多轴耦合算法上沉淀了一套可迁移的平台能力，因此其产品覆盖自动化检测/装配设备 + 高精密度零部件，下游横跨移动终端、新能源、半导体及光模块、硬盘、汽车智驾、医疗等。 #机器视觉，解决"看见与对准"（摄像头模组AA对位、外观/尺寸AOI、光耦合对准等）； #运动控制，解决"纳米/亚微米级的稳定到位与节拍"； #软硬件耦合（工艺包、calibration、补偿算法、数据闭环），解决"从一台样机变成可复制产线"——而这正是大客户最在意的点：设备不仅要准，还要稳、可追溯、可快速二次开发。 [發] 2）"平台型公司 + 只做最好的客户"：公司核心竞争力是"在顶级客户里被反复验证"，不是单纯卖一台设备 "只要大客户有需求，第一个找科瑞""器件能力加设备能力，搞定客户之后就双向正向循环"——科瑞的核心销售/交付模式：直销绑定各行业品牌客户，在客户产线里做定制化开发、长期陪跑、持续迭代，从而形成高转换成本与客户黏性。 最终实现#同一客户不同需求的深度开发or不同客户先用器件或设备接触到科瑞之后持续十年以上的深度合作 更多详情，欢迎私戳~ 天风机械：朱晔/文毓 18916600404