当前位置无需恐慌，当前至8月初，科技板块或迎来一轮力度较强的波段反弹。核心新增在于，长鑫进入打新后，其较大融资规模对市场成交提出了更高要求；叠加年线附近支撑、科技成长ETF持续流入、17日人工智能大会规格提升，以及韩国市场去杠杆进入中后期，反弹条件正在形成。但这依然是科技的反弹，而非新主升，仍需关注震荡阶段。 1.长鑫IPO的新变量，是较大融资规模对成交量的要求。长鑫上市时间或落在7月27日，并已进入打新流程。其发行价低于市场预期，体现管理层对上市估值的谨慎；但融资规模高于预期，意味着发行和上市前后，市场日成交需要维持在2.5万亿元以上。否则，较大的融资规模会对流动性形成压力，不利于重要IPO稳健落地。 当前市场已经明显缩量，故从维持发行、交易活跃度和风险偏好的角度看，科技反弹已经临近。重要IPO并非简单“抽水”：上市前通过高波动去杠杆、压制估值；上市后若定价理性，反而可能带动存储、半导体设备、科创和券商上涨。 2.当前位置的底部，比此前更有结构性支撑。 市场已回到甚至短暂跌破年线，但在长鑫、宇树等重要IPO尚未完成前，持续有效跌破年线的概率较低。从上周至本周，中证1000、创业板指、科创50等科技成长ETF持续较大幅流入，说明长线资金仍在承接。 海外方面，韩国市场杠杆去化进入中后期，对全球科技的扰动边际下降；国内方面，17日人工智能大会由总书记出席，较去年规格明显提升，或形成新的政策催化。年线、资金和产业事件共振，是本轮反弹最直接的依据。 3.反弹不是科技主升：8月监管与海峡博弈的复杂性或超预期，注意调整力度增加的可能性。 除了我们此前反复强调的，7月底政治局会议依然保持强定力，8月金融监管进一步落地外。当前海峡的僵局与对海峡流量，以及进一步对油价、通胀预期等影响或显著超预期：伊朗谋求阿曼侧海峡的实控权与美国利益的矛盾具有不可调和性，双方必须要经历“拼消耗”的过程。 由于美国战略原油库存只有4周及中期选举时间表，本轮博弈特朗普TACO时间或在一个月左右，而特朗普TACO前一般需要局势先明显升级、极限施压的过程，这或将进一步强化市场加息预期，带来调整力度大于本轮的可能性。 9月，伴随中美元首会晤窗口及美联储加息预期的证伪，市场仍有望走出年内风险偏好的高潮。